Apertura, encajes e intermediación financiera

En este trabajo se desarrolla un modelo teórico simple de dos períodos, capaz de acomodar algunas de las observaciones descritas, con el fin de ilustrar las respuestas a dos preguntas específicas: - ¿Cómo varían los efectos macroeconómicos de cambios en las tasas de encaje e inflación ante distintas secuencias de gasto público e impuestos? En un país con encajes e inflación relativamente altos, el gobierno recibe ingresos no despreciables por concepto del impuesto inflacionario sobre la reserva del sistema financiero.` Así, si se ha de respetar la restricción de presupuesto intertemporal del gobierno, los efectos de la reducción de este impuesto distorsionante dependen de la forma en que se ajuste el resto de la política fiscal. Este punto es relevante para Colombia, donde la tasa promedio de encaje requerido ha disminuido en los últimos años, se plantea la posibilidad de remunerar los encajes (Zuleta, 1997), la autoridad monetaria pretende bajar la inflación y se han incrementado notoriamente los impuestos y los gastos del gobierno. ¿Cuál sería el perfil definitivo del sistema financiero tras la apertura, en presencia de tasas de encaje e inflación relativamente altas? En este punto se arguye que, de mantenerse estas tasas, se restringe la actividad del sistema financiero a segmentos reducidos del mercado local de préstamos o puede comprometerse su viabilidad, a menos que no se profundice (o se reverse) la apertura de capitales.